الأعمال › التمويل › التقييم النسبي · مجانًا
طرق التقييم النسبي: تقييم الشركات بمضاعفات الشركات المقارنة ومضاعفات الصفقات
تتعلّم تقييم شركة بمقارنتها بنظيراتها المتداولة وبالصفقات السابقة، وتعديل المضاعفات، وبناء نموذج القيمة الحالية المعدّلة (APV).
- 25 ساعة
- المرحلة: الوظيفة الأولى: التمويل والبنوك والمخاطر
- اللغة: العربية
- الصوت: عامية مصرية — قريبًا
ما الذي ستتعلّمه
- اختيار مجموعة مناسبة من الشركات النظيرة لتحليل مضاعفات التداول بمعايير نموذج العمل والحجم والنمو والهامش والموقع الجغرافي والمخاطر، وتوثيق سبب إدراج كل شركة أو استبعادها
- تنقية البيانات المالية (البنود غير المتكررة وهيكل رأس المال) لتصبح قابلة للمقارنة، بتعديل الأرباح المعلنة والبنود الشبيهة بالدين والفروق المحاسبية بحيث تُقاس الشركات النظيرة على الأساس نفسه
- حساب المضاعفات الرئيسية (EV/EBITDA وP/E وEV/Sales) وتفسيرها، وبيان ما يقيسه كل منها ومتى يفيد وأين يضلّل
- إجراء تحليل الصفقات السابقة واستخلاص علاوات السيطرة، باختيار الصفقات ذات الصلة وحساب مضاعفاتها وفصل العلاوة المدفوعة مقابل السيطرة عن القيمة الأساسية
- بناء نماذج القيمة الحالية المعدّلة (APV) للفصل بين الأثر التمويلي والأثر التشغيلي، بتقييم الشركة دون ديون ثم إضافة قيمة الوفورات الضريبية وسائر الآثار الجانبية للتمويل
- تعديل المضاعفات لفروق النمو والهامش والرافعة المالية بالتعديل بالنسب أو بالانحدار على هذه المحركات، واختبار هل حسّن التعديل قابلية المقارنة
- مقارنة التقييم بالمعايير المرجعية عبر القطاعات وفئات الأحجام، وشرح سبب اختلاف المضاعفات باختلاف المخاطر والنمو وكثافة رأس المال وحجم الشركة
- التوفيق بين نتائج التقييم النسبي ومخرجات التدفقات النقدية المخصومة، وتحديد الافتراضات التي تفسّر الفروق، والحكم على أي النتيجتين تستحق وزنًا أكبر ولماذا
- توثيق محركات القيمة الضمنية ومعنويات السوق باستخلاص توقعات النمو والمخاطر المدمجة في المضاعفات الحالية ومقارنتها بخطة الشركة نفسها
- عرض التقييم المبني على الشركات المقارنة بنطاقات حساسية، مع مخططات ملخِّصة وإحصاءات واضحة مثل الوسيط والأرباع تُظهر نطاق قيمة يمكن الدفاع عنه
المنهج الدراسي
الوحدة 1لماذا تتداول الشركات المتشابهة بمستوى متقارب3 ساعات
لماذا تتداول الشركات المتشابهة بأسعار متقاربة · المضاعفات والأساسيات · مبدأ الاتساق · المقاييس السابقة للتمويل واللاحقة له · الجسر من قيمة المنشأة إلى قيمة حقوق الملكية
- لماذا يجب أن تُسعَّر الشركات المتشابهة بالمستوى نفسه
- المضاعف قيمة مقسومة على مقياس: المحركات الكامنة داخله
- مثال: سلسلتا سوبرماركت متجاورتان بمضاعفين مختلفين
- مبدأ الاتساق: مطابقة البسط والمقام
- المقاييس السابقة للتمويل واللاحقة له: تصنيف القائمة
- مثال: اكتشاف مضاعف غير متسق في تقرير بحثي
- قيمة المنشأة وقيمة حقوق الملكية: سعران للشركة
- بناء الجسر: الديون والنقد وعقود الإيجار وحقوق الأقلية والأسهم
- مثال: من قائمة المركز المالي إلى سعر السهم
الوحدة 2أدوات المضاعفات3 ساعات
قيمة المنشأة إلى EBITDA (EV/EBITDA) والسعر إلى الربحية (P/E) وقيمة المنشأة إلى المبيعات (EV/Sales) · مضاعفات آخر اثني عشر شهرًا والاثني عشر شهرًا القادمة · مواءمة السنوات المالية · EV/EBIT والسعر إلى القيمة الدفترية (P/B) ومضاعف PEG · المضاعفات الخاصة بالقطاعات
- ما الذي يقيسه كل مضاعف: EV/EBITDA وP/E وEV/Sales
- حساب المضاعفات الثلاثة من التقارير وبيانات السوق
- متى يفيد كل مضاعف ومتى يضلّل
- مضاعفات آخر اثني عشر شهرًا والاثني عشر شهرًا القادمة: لماذا يهم الإطار الزمني
- مواءمة السنوات المالية: توحيد التوقيت بين شركات مختلفة
- مثال: شركة تنتهي سنتها في مارس وأخرى في ديسمبر جنبًا إلى جنب
- EV/EBIT وP/B: حين يهم الإهلاك والقيمة الدفترية
- مضاعف PEG والمقاييس المعدّلة بالنمو
- اختيار المضاعف للشركات كثيفة رأس المال والمالية وسريعة النمو
الوحدة 3اختيار الشركات النظيرة وتنقية بياناتها3 ساعات
معايير انتقاء الشركات النظيرة · توثيق الإدراج والاستبعاد · البنود غير المتكررة · البنود الشبيهة بالدين · الفروق المحاسبية · القيم الشاذة والوسيط
- ما الذي يجعل الشركة نظيرة حقيقية
- بناء مصفاة للشركات النظيرة من قائمة البورصة أو مزوّد البيانات
- مثال: نظراء لسلسلة أغذية إقليمية مع تدوين الأسباب
- لماذا لا تصلح الأرقام المعلنة للمقارنة كما هي
- تعديل الأرباح والبنود الشبيهة بالدين والفروق المحاسبية
- مثال: تنقية نتائج شركة نظيرة واحدة بندًا بندًا
- القيم الشاذة ومجموعات النظراء الصغيرة: لماذا يخفق المتوسط
- الوسيط والأرباع والاستبعادات الموثقة في الجدول
- مثال: مجموعة نظراء فيها مضاعف متطرف واحد
الوحدة 4بناء جدول الشركات المقارنة وعرضه3 ساعات
بيانات السوق والإفصاحات الرسمية · التواريخ والمصادر · المدخلات المرتبطة · خلايا التحقق · تحديث الجدول · نطاقات القيمة والمخططات الملخِّصة
- من أين تأتي بيانات السوق والإفصاحات الرسمية وإلى أي حد نثق بها
- تسجيل التواريخ والمصادر والتحديث دون كسر الروابط
- مثال: مطابقة أرقام شركة نظيرة مع إفصاحها الرسمي
- هيكل نموذج الشركات المقارنة والصفقات السابقة
- المدخلات المرتبطة وملاحظات المصدر وخلايا التحقق
- مثال: بناء جدول للشركات المقارنة من ملف فارغ
- من مضاعفات كثيرة إلى نطاق واحد: الوسيط والأرباع والتشتت
- نطاقات الحساسية والمخططات الملخِّصة
- مثال: عرض نطاق القيمة على قارئ سيناقشه
الوحدة 5الصفقات السابقة والشركات الخاصة3 ساعات
اختيار الصفقات السابقة · مضاعفات الصفقات · علاوة السيطرة · التآزر · الدفع النقدي مقابل الدفع بالأسهم · خصومات الشركات الخاصة
- ما الذي يكشفه سعر صفقة سابقة ولا يكشفه سعر السهم
- اختيار الصفقات وحساب مضاعفاتها
- مثال: فصل علاوة السيطرة عن القيمة الأساسية
- لماذا تختلف مضاعفات الصفقات: التآزر والدفع والظروف
- الدفع النقدي مقابل الأسهم: قراءة السعر الحقيقي المدفوع
- مثال: صفقتان متشابهتان بمضاعفين مختلفين
- لماذا تساوي الشركة الخاصة أقل من توأمها المدرج
- تطبيق خصومات الحجم ونقص السيولة وضعف قابلية التسويق
- مثال: تقييم شركة عائلية من نظيراتها المدرجة
الوحدة 6تعديل المضاعفات ومقارنتها بالمعايير المرجعية3 ساعات
فروق النمو والهامش والرافعة المالية · التعديل بالنسب · الانحدار البسيط · المعايير المرجعية للقطاعات والأحجام · التوقعات الكامنة في المضاعف
- لماذا تجعل فروق النمو والهامش والرافعة المالية المضاعفات تختلف
- التعديل بالنسب والانحدار البسيط في جدول البيانات
- اختبار هل حسّن التعديل قابلية المقارنة
- لماذا تختلف المضاعفات بين القطاعات وفئات الأحجام
- بناء جدول مرجعي للمضاعفات بحسب القطاع والحجم
- مثال: متجر إلكتروني سريع النمو وشركة إسمنت
- قراءة التوقعات الكامنة في المضاعف
- استنتاج التوقعات الضمنية من المضاعف في جدول البيانات
- مثال: معنويات السوق مقابل خطة الشركة نفسها
الوحدة 7القيمة الحالية المعدّلة (APV) والتدفقات النقدية المخصومة ومخطط ملعب كرة القدم3 ساعات
القيمة الحالية المعدّلة · الوفورات الضريبية · التوفيق بين الشركات المقارنة والتدفقات النقدية المخصومة · ترجيح الطرق · مخطط ملعب كرة القدم
- لماذا نفصل القيمة التشغيلية عن آثار التمويل
- بناء نموذج APV: القيمة بلا ديون مضافًا إليها الوفورات الضريبية
- مثال: كيف تتغير القيمة حين تغيّر الشركة ديونها
- لماذا تختلف القيمة النسبية عن قيمة التدفقات المخصومة
- التوفيق بين النتيجتين في جدول جسر
- مثال: تحديد النتيجة التي تستحق وزنًا أكبر
- كيف يعمل مخطط ملعب كرة القدم
- بناء مخطط ملعب كرة القدم في جدول البيانات
- مثال: ترجيح الطرق وكتابة الخلاصة
الوحدة 8التطبيق والحكم المهني والإفصاح الأمين4 ساعات
قراءة حالة تقييم حقيقية · الأخطاء الشائعة في جداول المقارنات · تصحيح جدول معيب · الإفصاح الأمين · الشركات الناشئة
- كيف تقرأ حالة تقييم منشورة
- تتبّع ما حسم الإجابة من نظراء وتعديلات ومضاعفات
- دراسة حالة: شركة مدرجة قُيّمت بالمقارنات والصفقات السابقة
- الأخطاء الشائعة: الفترات والأسعار القديمة وعدم التطابق وانتقاء النظراء
- قائمة مراجعة لأي جدول مقارنات
- تمرين: تصحيح جدول مقارنات معيب
- الأمانة في التقييم: ما الذي يجب أن يُقال للقارئ
- كتابة الإفصاح: معايير النظراء والتعديلات والحدود
- مثال: القيمة نفسها بين عرض أمين وعرض ضعيف
- لماذا تعجز طريقة المقارنات المعتادة مع الشركات الناشئة
- معايير مرجعية وتعديلات تناسب الشركات الناشئة
- مثال: مقارنة شركة فتية بنظيرات ناضجة